Фонд МВФ давно требует ужесточения надзора за этим сектором, и в прошлом месяце он вновь подтвердил свою позицию, отметив, что, по оценкам, американские и европейские банки имеют exposure в размере 4,5 триллиона долларов к небанковским финансовым учреждениям.
Растущее доминирование технологических акций на Уолл-стрит, вызванное подъемом искусственного интеллекта (ИИ), также вызывает тревогу. Важность этих акций проявилась 28 октября, когда их совокупная стоимость достигла 225% ВВП. Это имеет серьезные экономические последствия, поскольку, сколько бы ни росли цены на акции, они остаются фиктивным капиталом.
Благодаря своему весу и весу компаний, связанных с ИИ, индекс S&P 500 достиг исторического максимума — 36-го в этом году, хотя при этом 397 входящих в него акций упали в цене. Статья Financial Times на этой неделе подробно описала доминирование технологического и ИИ-сектора.
Длительный период сверхнизких процентных ставок по государственному долгу после кризиса сделал нерентабельной старую бизнес-модель, основанную на инвестициях в эти активы, и страховые компании увеличили свое участие в компаниях частного капитала. Более того, анализ Банка международных расчетов (БМР) объяснял: "страховщики жизни все больше смещают свои инвестиционные стратегии в сторону более рискованных и непрозрачных активов, таких как недвижимость и альтернативные кредитные инструменты".
То есть, по сути, они не воплощают реальную стоимость, а являются претензией на стоимость реальной экономики, и в первую очередь — на прибавочную стоимость, извлеченную из рабочего класса, создающего все богатство. Финансовая олигархия, разбогатевшая до беспрецедентно высоких уровней благодаря подъему Уолл-стрит, финансируемой в значительной степени за счет дешевых денег, предоставляемых Федеральной резервной системой, прекрасно осознает эту связь, что свидетельствует о потрясениях, которые прокатываются по рынку каждый раз, когда происходит значительный рост классовой борьбы.
Эта объективная связь является основой открытого союза между олигархией и фашистским режимом Трампа, который стремится установить президентскую диктатуру — неистово клеймя "социализм", "марксизм", "коммунистов" и "сумасшедших левых". Этот режим является выражением их страха перед тем, что рано или поздно крах раздутого пузыря Уолл-стрит приведет к катастрофическим экономическим последствиям и поставит рабочий класс перед прямой необходимостью в социалистической перестройке экономики.
Восемь из десяти крупнейших компаний в S&P 500 относятся к технологическому сектору и составляют 36% общей стоимости американского рынка.
Вначале это были лишь единичные замечания, но теперь волна предупреждений указывает на то, что американский фондовый рынок и финансовая система в целом — это пузырь, вот-вот лопнет, с потенциально очень серьезными последствиями. Основные опасности две: во-первых, взрывной рост частного кредита, в основном нерегулируемого, привел к ослаблению кредитных стандартов, что напоминает условия, предшествовавшие коллапсу 2008 года; и во-вторых, драйвер Уолл-стрит определяется горсткой высокотехнологичных акций и связанных с ИИ компаний, что напоминает пузырь доткомов начала века, но с потенциально более серьезными последствиями.
Президент банка UBS Колм Келлехер поднял вопросы о рынке частного кредита на этой неделе. На конференции по финансам и инвестициям в Гонконге он заявил, что существует "неминуемый системный риск" для глобальных финансов из-за того, как страховые компании стремятся получить более высокие кредитные рейтинги для своих частных кредитных активов.
По сообщению Financial Times, он сказал: "Страховая отрасль, особенно в США, участвует в "рейтинговом арбитраже", аналогичном тому, к которому прибегали другие учреждения с субстандартными ипотечными кредитами перед финансовым кризисом 2008 года". Раньше считалось, что финансовый кризис мог бы начаться именно со страховой отрасли. Страховые компании рассматривались как консервативные финансовые учреждения с простой бизнес-моделью: продажа долгосрочных полисов и инвестирование в долгосрочные активы для выполнения своих обязательств, что обеспечивало стабильность финансовым рынкам.
Банк международных расчетов (БМР) в прошлом week опубликовал обширный анализ, который ясно показал, что это больше не так. В нем утверждалось, что с 2008 года страховой сектор претерпел "глубокие структурные изменения". Около 60% прибыли с апреля, когда рынок упал, связано с подъемом этих акций, и они составляют 80% роста доходов S&P за последний год. Рыночная стоимость производителя чипов для ИИ Nvidia достигла 5 триллионов долларов, превысив уже совокупную стоимость фондовых бирж Германии, Франции и Великобритании.
Вес американских технологических и ИИ-акций проявляется в том, что почти четверть капитализации индекса MSCI All World, включающего более 2000 компаний из более чем 40 стран, приходится на восемь доминирующих американских групп.
Разрыв между оценкой американского рынка и реальной экономикой демонстрирует тот факт, что с 1970 года капитализация фондового рынка в среднем составляла около 85% ВВП страны. Эти активы часто лишены прозрачности и ликвидности, что затрудняет их точную оценку, что создает риски для финансовой стабильности в виде оттока ликвидности из-за массовых продаж, которые могут усиливать колебания цен в периоды экономического стресса.
Другими словами, балансовая стоимость этих активов искусственно завышена, и это проявляется в условиях турбулентности, когда выявляется их истинная рыночная стоимость. Хотя они еще не вызвали фондового кризиса, как цитирует аналитик Wall Street Journal, они "вызывают волны на кредитных рынках", и люди начинают спрашивать: "Как это возможно?".
Последняя записка аналитиков JP Morgan Chase указывала, что хотя случай First Brands стал результатом плохого управления, он также выявил, "что еще важнее, серьезную нехватку раскрытия информации о [небанковских финансовых учреждениях] во всей банковской системе". Другими словами, мало что известно о связях между крупными банками и небанковской кредитной системой. Но до этого происходит фикция, когда компании ищут агентства, которые предоставят более высокий рейтинг.
Келлехер указал на это явление в своем заявлении. "Сейчас мы наблюдаем взрывной рост мелких рейтинговых агентств, которые просто "отмечают галочки", чтобы соответствовать регуляторным требованиям", — сказал он. БМР объяснил, что эти более мелкие агентства, количество которых быстро растет, сталкиваются с коммерческим давлением, которое заставляет их присваивать более благоприятные рейтинги, что может "приводить к завышенным оценкам кредитоспособности" и "скрывать реальный риск сложных активов".
Роль частного кредита вышла на первый план после краха американской автомобильной компании First Brands и субстандартного кредитора Tricolor, которые имели сложные связи с частным кредитом или так называемыми небанковскими финансовыми учреждениями (NBFI). Серия недавних мошенничества в средних компаниях — еще один источник беспокойства.
"То, что мы сейчас видим, — это взрывной рост мелких рейтинговых агентств, которые просто "отмечают галочки", чтобы соответствовать регуляторным требованиям", — сказал Келлехер. БМР объяснил, что эти более мелкие агентства, количество которых быстро растет, сталкиваются с коммерческим давлением, которое заставляет их присваивать более благоприятные рейтинги, что может "приводить к завышенным оценкам кредитоспособности" и "скрывать реальный риск сложных активов".
Оператор работает на торговой площадке Нью-Йоркской фондовой биржи 20 марта 2024 года, в то время как председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл объявил об отсутствии снижения ставок, но указал на возможность их снижения позже в году.
