Ситуация на финансовых рынках остается неопределенной, несмотря на все финансовые колебания и нервозные торги на прошлой неделе. Причина этому - неопределенность в отношении денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы, которая должна стимулировать экономику активностью в любое время в течение двухлетнего цикла. Это может подчеркивать постоянные опасения инвесторов относительно стойкого инфляционного давления, но, вероятно, отражает также их сомнения в том, что некая глубокая стагнация уже имеет место.
С усилением колебаний рынков Федеральная резервная система поспешила оценить серию глубоких снижений процентных ставок в течение следующих месяцев. Ранее, месяц назад, фьючерсные контракты указывали на то, что ожидалось лишь снижение ставки на четверть процента в течение оставшейся части года, но теперь они показывают ожидания значительно большего снижения этого показателя (примерно 115 базисных пунктов) в последней оценке.
Среди быстро скорректированных спекуляций банк JPMorgan теперь ожидает двух снижений на полпроцента, каждое в сентябре и ноябре, за которыми последует снижение на четверть процента в декабре. В то время как вице-президент ФРС в Сан-Франциско Мэри Дэли загадочно намекнула, что центробанк готов удовлетворить потребности экономики, как только они станут ясны.
На сегодняшний день, с ухудшением рынка труда, Федеральная резервная система все еще готова к понижению ставок в сентябре, что также сопровождается обновлением политических прогнозов, включая нейтральную долгосрочную процентную ставку. Безусловно, наиболее крупнейшее финансовое учреждение в мире предстоит напряженные шесть недель для прояснения всего этого.
В то же время чиновники ФРС заявляют, что пока нет чрезмерных опасений относительно стагнации, но все еще все на столе. Это может показаться чрезмерным, но определенно отражает текущие рыночные колебания в августе. Не вызывает сомнений, что Федеральная резервная система начнет снижение ставок уже в следующем месяце, но еще неизвестно, куда это приведет, и ее намеки на это были очевидны в прошлогоднем заседании.
Взглянув на фьючерсные цены и фондовый рынок, окончательная процентная ставка на следующие 18 месяцев не опустилась ниже 2,85%, даже во времена наибольших беспорядков. Они утверждают, что будут продолжать проводить оценки одна за другой, и ни один месяц данных или рыночных трейдов не изменит их мнения существенно.
Согласно оценкам Кристины Купер, стратега в InvESCO, Центральный банк допустил ошибку, не понизив процентные ставки на прошлой неделе, но это не причинит неисправимого вреда экономике. Это хоть и указывает на то, что рынки остаются нерешительными относительно стагнации и считают, что снятие "финансовых ограничений" может быть достаточным само по себе для поддержания траектории.
Можно взглянуть на это с другой стороны, как на реальную процентную ставку, учитывая инфляцию, высказанную Федеральной резервной системой, и как она постоянно выросла с нуля с апреля 2023 года с началом сжатия. Это также ясно указывает на необходимость ФРС отказаться от тормозов, чтобы поддерживать экспансии.
Рынки почувствовали подъем резкой и неожиданный безработицы в США в прошлом месяце, что усугубилось в результате потрясения акций крупнейших технологических компаний. Перед нами также ожидается важное ежегодное мероприятие в Джексон-Хоуле, где ФРС раскроет более подробные детали на долгосрочную перспективу.
Средняя долгосрочная процентная ставка сейчас составляет 2,8%, после повышения на 30 базисных пунктов в этом году регуляторами Центрального банка. Поэтому, если требовательные финансовые рынки не верят, что Федеральная резервная система вынуждена уйти от этой цифры, мы не можем ожидать, что замедление в будущем будет настолько плохим, несмотря на все беспокойства за последние дни.
Сейчас это 2,5%, самый высокий уровень за 17 лет. Если оказывается, что полная монетарная легализация, предлагаемая Федеральной резервной системой, составит 250 базисных пунктов, предложенных рынками прошлой неделе, а инфляция остается высокой на уровне 3% в это время, реальная процентная ставка просто вернется к нулю на минимум его уровня.
Принимая во внимание, что средняя реальная процентная ставка за последние 15 лет составила (-1,4%), возвращение к нулю не означает, что Федеральный резерв нацелен на что-то похожее на чрезвычайную ситуацию.
